SAPIR, DEFAULT/DEFICIT CAP USA E AREA EURO IN "DISSOLUZIONE BANCARIA": UNA CORSA CONTRO IL TEMPO (con addendum su French connection)

Mentre in Italia, il PUD€ mediatico acclama ottusamente la manovra, senza capire che ad es; una riduzione "sistematica" delle detrazioni fiscali equivale a ampliamento della base imponibile e quindi a aumento della pressione fiscale - quand'anche per coprire uno sgravio ridicolo e di misura inferiore-, Voci dall'estero ci riporta un intervento di Sapir sullo scenario dello shutdown USA e sulle prospettive comunque connesse al suo esito.

Comunque: cioè sia in caso di default che in quello di un accordo sul deficit cap, che sarebbe solo "un po' meno" disastroso (cioè porterebbe comunque ad una riduzione della crescita USA, solo un pò rallentata).

Quanto affermato da Sapir ha dei passaggi impliciti; in ciascuno dei 2 scenari il cambio euro/dollaro è destinato a rivalutarsi, come dice, rispettivamente a 1,45 o a 1,38.
E, dunque, indebolisce complessivamente la domanda estera (export) dell'area UEM, già di per sè, anche a prescindere dalla minor crescita USA.
Ed infatti, il sostegno all'industria USA da parte della spesa federale (come a suo tempo implicato da Blanchard) non sarebbe sostituibile in pari misura da un recupero dell'esportazione dovuto al cambio più favorevole del dollaro.

Questo semplicemente perchè tutto il resto del mondo è impegnato a ridurre i deficit CAB o, come nel caso dell'UEM, a perseguirne un attivo: e ciò o mediante rincorsa al ribasso sui corsi valutari (Giappone, India, Brasile), o mediante la logica del consolidamento fiscale prociclico, che riduce l'import comprimendo la domanda e i salari (politica UEM).

La tattica tedesca di perseguire ora un export prevalente al di fuori dell'UEM, data la riduzione generalizzata dei consumi intra-UEM, è destinata a fallire, nonostante la riserva mentale che l'euro sia sempre più debole del valore del marco (cioè del cambio naturale tedesco).

E la turbolenza finanziaria che ne seguirà, con l'innalzarsi dei tassi a partire dagli USA, renderà ancora più incerti gli IDE su cui i tedeschi (oligarchia) contano di lucrare investendo il loro surplus.

Alla Germania, nonostante i facili trionfalismi sulla rielezione della Merkel (un effetto dovuto al "passato", ma privo di reali prospettive di governabilità, al punto che si ipotizzano elezioni anticipate entro un anno), non rimarrebbe che reflazionare e puntare sulla domanda interna: in parte lo sta facendo per non bloccare l'assorbimento della sovraproduzione cui è ormai incatenata.

Ma la struttura dei redditi e anche patrimoniale del paese, dopo 15 anni di "riforme" (le stesse che vogliono e stanno imponendo in Italia), non consente un'alta efficacia nemmeno a questa eventualità: la sua misura, ora comunque insufficiente, dovrebbe accompagnarsi a controriforme politicamente impensabili. Che rischierebbero un effetto domino sulla prosecuzione, via Commissione-BCE, delle riforme procicliche e pan-mercantiliste imposte agli altri paesi UEM.

Ed è qui che si colloca lo sboom del sistema bancario tedesco e poi in tutto il resto dell'UEM. Semplicemente, finchè c'è l'euro, questi sistemi bancari sono "segnati"; e proprio mentre trionfalmente si annuncia il controllo europeo a fine 2014 e il FMI auspica il prelievo fiscale al 10% sui depositi da parte del settore pubblico; e se arrivano insolvenze patrimoniali accelerate bancarie (private) dovremmo aggiungere il bail-in sempre a carico dei depositanti?

Secondo l'UE sì.

Secondo logica, la distruzione accelerata di risparmio, successiva a calo della domanda, significa deindustrializzazione che dai PIGS rimbalza alla stessa Germania. Che già, nonostante la grancassa PUDE menta sul punto, è indietro con gli investimenti, cioè con ammodernamento e sostituzione degli impianti (rammentiamo lo studio dell'Istituto Peterson riportato sul FT e da vocidall'estero).

Ora i tedeschi per effettuare, nel medio periodo, gli indispensabili reinvestimenti hanno bisogno di domanda interna (per ricostituire il risparmio non finanziario e propensione all'investimento) e non di proseguire a sostenere, contro il ciclo mondiale, quella estera.

Ergo, devono abbandonare il quadro fiscale e monetario UE. Magari non oggi o domani; ma prima possibile, se prevarrano gli interessi industriali e vogliono evitare la crisi bancaria (come alcuni mesi fa aveva indicato lo stesso Sapir).

ADDENDUM: vale la pena di incorporare nel post, per completare lo scenario, il riferimento alle vicende francesi, come segnalate da questo intervento di Lorenzo. Pare che in Francia si pongano il problema di andare ad elezioni anticipate ovvero di indire un referendum su "aspetti specifici" (indovinate quali?).

Questa accelerazione - inconcepibile in un'Italia che ne avrebbe ben più fondate ragioni-, ci porta ad osservare:

In un certo senso le due cose - problemi di investimenti+domanda interna+stabilità bancaria tedeschi e acuirsi del peggioramento dei conti esteri francesi- si connettono: la Francia infatti continua a importare massicciamente dalla Germania, obbligando oltretutto quest'ultima ad acquistare il suo debito, con rischi di futuri innalzamenti degli spread (e perdite patrimoniali bancarie tedesche a tale titolo), via via che la posizione estera francese si deteriora (anche perchè l'export francese è in misura maggioritaria verso l'area extra UEM, risentendo ancor più della rivalutazione dell'euro).

Come già accadde nel maggio-giugno 2011 per l'Italia, la "Tedeschia" potrebbe non voler più assumere il peso (e il rischio) del sostegno al debito francese (aspetto evidenziato anche dalla Granville alla presentazione italiana del "Manifesto di solidarietà europea" a Roma); ma con la Francia, sottrarsi a tale sostegno, con vendite massicce e improvvise di titoli sovrani francesi, è molto più grave che con l'Italia.

Metterebbe direttamente a repentaglio l'esistenza dell'euro.

E quindi, sapendo ciò, a quanto parrebbe, entrambi si "preparano" al grande evento.

In Italia i piddo-puddini si troverebbero alquanto spiazzati: ma certamente pronti a difendere la bontà dell'austerità espansiva fino all'eroico affondamento..."loro" (con sospiro di sollievo di tutti gli italiani normali)